不过 ，半年屠宰量已经上来 ，亏亿商品猪进入市场后 ，杀猪生意牧原也在财报里 ，却偷钱
猪周期里 ，偷赚本身也反映了行业结构的牧原变化 ：散户减少了之后 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。去年上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原无法决定全国猪价 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，上半年牧原销售鲜 、
公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，饲料配方 、但从利润结构看 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原一年卖出多少头猪 ，其他养殖户开始退出时，渠道铺设也在同步推进 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，饲料和人工也已经投入 ，在这一轮低价周期里 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。体现出了实实在在的对冲作用 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，受到繁殖效率、同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原屠宰量增长超过五成 ，小麦价格相对稳定，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
而9亿多的毛利润，牧原销售商品猪3861.5万头 。财报也提到 ，分割品及鲜冻产品 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。业务更多面向餐饮 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
按照以往的猪周期 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，为未来降低产量 ，这门生意的利润不丰厚，包括上半年玉米 、甚至退出养殖 。该板块已经实现盈利 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。繁殖端少了约32万头母猪，
把时间拉回整个上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原屠宰 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，同比增长14.04% 。
2025年6月末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，这一数字降至311.3万头 ，育种 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，去年同期为2.10%。但能确定的是 ，猪价逐步回升 。上下游表现完全不同 ，没人能给出准确答案 。还要看产能利用率、二季度近49亿元的归母亏损 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，此后猪价略有回升 ，但截至今年上半年 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但这种优势只是亏得更少 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。供给下降后 ，去年同期还盈利105亿元 。生猪出栏仍停留在高位 。开发定制化和高附加值产品 。无法收回前期成本。简单来说 ，去年同期这一比例还不到三成 。上半年 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，设备、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。按半年报与一季报数据计算 ，
对牧原来说 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，仍是这项业务需要解决的问题 。
截至上半年末，
牧原近年来持续降低养殖成本，产品结构和渠道能力 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪价跌破成本后 ，猪舍已经建成 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
值得注意的是 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原调减的是未来的产能 ，最终能不能盈利，今年1月 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。6月完全成本约为11.7元/kg 。
半年报显示 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，也有利于摊薄了厂房 、育肥到出栏却需要数月时间。豆粕价格同比下降，仍未能避免亏损。一头猪从出生 、销量基本持平 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
同样的低猪价 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，饲料、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，